近日，上市肥企2025年半年报相继披露。在统计的29家企业中，13家企业营业收入同比下滑，17家企业归属于上市公司股东的净利润同比下滑，4家企业净利润亏损。其中，亚钾国际、芭田股份的业绩增长最为亮眼。亚钾国际营业收入同比增长48.54%，归属于上市公司股东的净利润同比增长216.64%；芭田股份营业收入同比增长63.93%，归属于上市公司股东的净利润同比增长203.71%。六国化工出现亏损，归属于上市公司股东的净利润大幅下降，降幅达608.08%。从各板块来看，钾肥板块盈利能力最强，氮肥板块业绩多数下滑。
氮肥板块业绩整体下滑
报告期内，主要氮肥企业业绩多数下滑。华鲁恒升、湖北宜化、华昌化工、泸天化、四川美丰的营业收入、归属于上市公司股东的净利润双双下降；中国心连心化肥、赤天化的营业收入小幅上涨，归属于上市公司股东的净利润同比下滑；阳煤化工营业收入小幅下降，归属于上市公司股东的净利润虽亏损2.29亿元，但同比实现减亏损。上述企业营业收入下滑范围为0.63%~24.03%，归属于上市公司股东的净利润下滑范围为12.77%~97.58%。其中，华昌化工归属于上市公司股东的净利润同比下滑97.58%，四川美丰同比下滑95.17%。在谈及业绩下降的原因时，多数企业表示主要是公司产品价格承压下行所致。从尿素板块的业绩来看，报告期内，湖北宜化尿素营业收入同比减少16.81%，毛利率同比下降17.01%；四川美丰尿素营业收入同比减少26.23%，毛利率同比下降21.00%。四川美丰在报告中指出，上半年，尿素市场呈震荡下行的趋势，受高开工率及异常气候影响，供需持续宽松，价格中枢下移。泸天化在报告中也指出，报告期内，尿素行业在产能扩张、出口受限、需求分化等压力下，价格与利润空间均受明显压缩。其中，供应端呈现刚性增长，新增产能超300万吨，至年底总产能预计达8000万吨左右，开工率维持高位；需求端呈现结构性分化，农业需求阶段性支撑减弱，工业需求疲软，出口受配额限制，对市场提振效果有限。成本与利润呈现分化，煤头企业因煤炭成本下降盈利改善，而气头企业则因天然气价格上调亏损加剧；政策上，出口政策分阶段放宽但实际规模受限，库存则由去库转为累库。四川美丰指出，在国家“双碳”战略与农业绿色发展政策的双重推动下，尿素行业已进入转型升级关键期，呈现“稳产量、调结构、促升级”的发展态势。其中，增值尿素、控释尿素等高端产品凭借高效、环保特性，市场渗透率快速提高，成为驱动行业增长的新引擎。
企业磷肥利润空间受到挤压
报告期内，磷化工企业业绩分化，川恒股份、川金诺等企业实现了营业收入、归属于上市公司股东的净利润双双增长；云天化、兴发集团、川发龙蟒等企业归属于上市公司股东的净利润有所下降，降幅在20%以内。从磷肥板块来看，2025年上半年，国际硫黄价格持续攀升，国内硫黄、硫酸采购价格同比大幅上涨，导致企业磷肥产品成本同比上升，挤压了利润空间。云天化指出，报告期内，国内磷肥继续执行保供稳价政策，市场供需关系保持稳定。国内主要磷肥生产企业多数装置高负荷运行，保障春耕市场供应。国内农需旺季后，受磷矿石价格稳定运行以及硫黄价格上涨等因素影响，部分企业开工率下降，磷肥产量整体同比降低。上半年，国内磷肥价格整体保持平稳运行。受国际磷肥贸易量减少、区域冲突、硫黄价格上涨等因素影响，出口磷肥价差显著增加。在磷矿石方面，报告期内，受新能源电池材料需求提升、春耕备肥以及夏季用肥稳定增长等因素影响，磷矿石需求增加。国内磷矿石供给虽有所增长，但受限于新增产能投放周期较长，同时伴随磷矿石市场流通量占比较小，市场供需关系仍维持紧平衡态势，磷矿石市场价格总体维持高位运行。云天化在业绩说明会中对未来3年磷矿价格走势作出回复，他们预计国内磷矿供需关系将继续保持稳定，在这个基础上磷资源高值高效利用和环保水平将迈上新的台阶。
钾肥企业盈利能力大幅提升
报告期内，盐湖股份、亚钾国际、东方铁塔、藏格矿业等主要钾肥上市企业盈利能力大幅提升，四大企业归属于上市公司股东的净利润同比提升13.69%~216.64%。其中，亚钾国际业绩最为亮眼，公司实现营业收入25.22亿元，同比增长48.54%，实现归属于上市公司股东的净利润8.55亿元，同比增长216.64%。对于业绩增长的原因，亚钾国际指出，主要是由于本报告期钾肥销量增加、价格上升所致。据悉，上半年，亚钾国际生产合格氯化钾产品101.41万吨，销售104.54万吨。盐湖股份、藏格矿业虽营业收入同比降低，但归属于上市公司股东的净利润均同比增长，展现出了良好的盈利能力。藏格矿业在业绩报中表示，受今年上半年钾肥大合同签订及海外大型厂商联合减产影响，国内氯化钾价格同比明显上涨。报告期内，公司氯化钾平均售价（含税）为2845元/吨，同比上涨25.57%；平均销售成本为996元/吨，同比下降7.36%。在此双重因素作用下，公司实现氯化钾营业收入13.99亿元，同比增长24.60%；毛利率为61.84%，同比增长13.56%。上半年，国际头部钾肥生产商相继宣布减产计划，推动国际钾肥价格走高。其中，白俄罗斯钾肥公司（Belaruskali）于1月起对其第四座矿井进行大规模修缮；乌拉尔钾肥公司于2月宣布将在二三季度关闭3座矿山进行维护，将使其氯化钾年产量减少。另外，智利钾肥生产商SQM因自身在阿塔卡马盐沼的钾肥生产基地优先生产锂，减少钾肥产量。盐湖股份在业绩报中指出，俄罗斯和白俄罗斯两大主要生产商连续限产，叠加东南亚、拉美等农业主产区的需求季节性增长，全球钾肥供需关系或将趋于紧张，若地缘政治影响全球供应链，不排除国际钾肥价格进一步上行。隆众资讯显示，截至6月末，巴西CFR氯化钾价格为367.5美元/吨，东南亚氯化钾价格为370美元/吨，均较年初上涨约20%。此外，北美生产商淡季逆势提价，更加彰显钾肥的供应偏紧格局。国内钾肥价格方面，2025年一季度，国内春耕需求旺盛，叠加白俄罗斯和俄罗斯钾肥巨头减产影响，中国钾肥现货价格一度突破3200元/吨；4月，在国储持续拍卖下，价格小幅回落；5月起，钾肥价格震荡上行；6月，中国钾肥进口谈判小组与食安供应链有限公司（迪拜）就2025年钾肥年度进口合同价格达成一致，合同价格为346美元/吨CFR，较去年大合同上涨73美元/吨，同比涨幅达26.7%。盐湖股份指出，这一价格或将对国内钾肥价格形成支撑。值得关注的是，钾肥企业境外项目加速推进。盐湖股份借助中国五矿央企平台优势，加速全球化资源与市场布局；藏格矿业老挝钾盐矿项目项目权证办理稳步推进。
复合肥净利润出现分化
主要复合肥上市企业业绩分化，多数企业营业收入同比实现了增长，而归属于上市公司股东的净利润却实现了两极分化。六国化工、金正大、司尔特、红四方等企业归属于上市公司股东的净利润同比下降。其中，六国化工同比大幅下降608.08%，金正大同比下降146.50%。云图控股、新洋丰、史丹利、芭田股份等企业归属于上市公司股东的净利润同比提升。其中，芭田股份同比提升203.71%。对于业绩增长的原因，芭田股份指出，主要是本期磷矿石及其加工的产品销售收入大幅增长，且肥料产品销售同比增长较多。史丹利指出，公司产品销量的持续增长是业绩提升的核心动力。在行业集中度持续提升的背景下，史丹利持续通过渠道下沉和终端网络建设，实现市场份额稳步扩大。同时，产品结构不断优化也成为公司业绩增长的重要助推器。上半年，史丹利新型肥料销量增加，带动了利润增长。对于业绩下降的原因，六国化工指出，公司主要产品尿素等销售价格同比下跌，产品出口销量同比有较大幅度下降；硫黄、硫酸采购价格同比大幅上涨，钾肥采购价同比较大幅度上涨，导致公司磷肥产品成本同比上升。红四方也指出，报告期内，公司主要产品尿素和复合肥销售均价同比下降；同时，受上半年尿素生产装置检修影响，尿素产量和销量同比下降，导致公司尿素和复合肥总毛利同比下降14.55%。根据百川盈孚数据，2025年上半年，国内复合肥市场价格呈现低位整理—迅速上涨—高位整理—弱势震荡下行的走势，较年初整体上行。原料价格波动仍是影响复合肥行业经营的核心因素。史丹利指出，原料价格波动对复合肥企业经营产生了多维度影响：成本端，原料价格高企推升了复合肥成本，原料价格波动加剧了原料采购难度和库存管理压力，企业采购趋于谨慎，以避免高位囤货；需求端，原料价格波动叠加天气因素影响，导致下游需求释放延迟、销售发货滞后，复合肥企业承担了更多的“蓄水池”功能。在此背景下，复合肥行业经营压力显著增加，中小企业因抗风险能力较弱而加速“出清”，头部企业凭借渠道、品牌及产业链等优势持续扩大市场份额。从业绩报中可以看出，复合肥企业向新型肥料产品转型已成为共同的趋势，新型肥料产品展现出了更强的盈利能力。报告期内，新洋丰常规复合肥营业收入同比减少6.66%，新型复合肥增长26.83%；新洋丰常规复合肥的毛利率仅为12.56%，而新型复合肥的毛利率为24.48%，同比提升2.58个百分点。云图控股新型复合肥及磷肥的毛利率为18.74%，而常规复合肥的毛利率仅为10.36%。新洋丰指出，2018年，新型肥料销量占复合肥整体销量的比例为16.56%，实现的收入占复合肥整体销售收入的比例为19.65%；2024年，这两个比例已经分别提升至31.67%和38.18%。新型肥料占比的大幅提升带动了新洋丰复合肥整体毛利率的逐步提升。
（转自：农资导报 微信公众号）
